| 首页 > 企业动态 > 美油布油大博弈 谁在导演国际石油市场皮影戏

美油布油大博弈 谁在导演国际石油市场皮影戏

2015-12-28 10:15:47 来源:中国证券报

  “牛和无花果树都不认识你,马和你家的蚂蚁不认识你,孩子和下午不认识你,因为你已长眠。”西班牙诗人洛尔迦写道。这恰似如今在漆黑中长眠的、跌途漫漫的石油。过去11个月,油价从100-110美元/桶窄幅波动的区间,跌至35—40美元/桶一线。然而这一次,美国原油、布伦特原油这一对患难兄弟,却出现了微妙变化。虽然自2008年以来,WTI已多次背离“大哥”布伦特,而这一次似乎更加决绝。

 

  记者 张利静

  美油布油分手 或越走越远

  美油及布油决裂的端倪始现于上周二。当日,纽约商业交易所(NYMEX)的WTI美国原油合约收盘价,出现了2010年8月份以来首次高于伦敦洲际交易所(ICE)的布伦特原油合约的现象。上周四,美油价格与布伦特原油的价差继续扩大。

  虽然自2008年以来,WTI已多次背离布伦特,但其二者价差基本上持续维持在一个稳定的小区间内。一些分析人士认为,这一次两者间价差的消失甚至地位逆转代表着美原油产量下跌,美国供应过剩改善,油价开始反弹,但两油之间或就此分道扬镳,越走越远。

  众所周知,WTI原油及布伦特原油是国际石油定价的两大基石。布伦特原油期货合约涵盖了当今世界国际贸易中2/3的原油交易,更多地反映世界市场中原油的供需及全球贸易。而WTI的原油价格则更多地反映了北美地区的供需情况。WTI的现货基础是美国西德克萨斯中间基原油,ICE布伦特原油的现货基础是应该北海布伦特原油,两者品质相近,同为轻质低硫原油。

  据研究人士测算,美油和布油每日交易量合计约为现货11亿桶原油,而国际能源署IEA预算的2015年全球石油需求约为0.92亿桶/天。这两种合约每天的交易量约为全球实际消费量的十倍。

  期货市场价格公开、透明。NYMEX及ICE两大交易所原油期货盘面交易价格,在瞬间传到世界各地。世界石油贸易中一般采用计价公式作价,又称“浮动价”。计价公式表示为:原油价格(FOB)等于基准油价加上(减去)贴水。其中,贴水主要体现了计价油众相对于基准油的品质差别、加工收益以及该油种特定的市场供需情况等,所占的比重较小。在国际原油贸易中,贴水的波动幅度远远小于基准油价的波动幅度。

  油产供销链条上的参与者,以及银行和各类基金等金融机构在两期货合约上布局头寸,进行套保套利或投机交易。

  洲际交易所ICE大中华区总经理黄杰夫曾表示,由于布伦特市场海上运输的自然属性,交易者习惯将其作为国际原油定价标准。布伦特市场对中东局势的敏感度高于WTI。2010年底之前,WTI较布伦特期货的溢价通常在每桶1至2美元。WTI从2008年以来已多次背离布伦特,这种情形越来越频繁且持续期较长,使得交易者、分析师和套期保值者正越来越质疑其作为原油标尺的地位。

  2010年8月以来,美油持续运行于布油下方,直至上周二这一局面结束。如果说此前布油高于美油是常态,那么上周美油超越布油,已经让市场看到了油市新的价差趋势。分析人士认为,其背后凸显的,一方面是美国原油市场的独立性。另一方面,价差形势逆转的逻辑也反映了全球经济形势发生了变化,新的博弈局面开始形成。

  世界经济下的一场皮影戏

  一花一世界。美油与布油历史上经历过“合—分—合—又分”的走势,其背后,正是美国经济及全球经济形势的博弈形势变化在主导。

  历史上,美油与布油基本同高同低,由于布油品质不如WTI,一般情况下价格稍低,但2010年底以来,价差逆转出现倒挂并逐渐常态化。2011年2月份,布油对WTI出现了大幅溢价,价差接近20美元/桶。随后价差继续扩大,在2011年10月14日达到高点28美元/桶。2012年初价差收缩,曾一度回落至10美元/桶左右,但随即又恢复扩大,进而在2012年第四季度持续保持在20美元/桶以上。

  这种情况在2013年3月后出现明显逆转,价差从20美元/桶一路缩窄,到7月10日,达到2010年12月以来的最低值2美元/桶。

  中海油进出口公司市场分析小组撰文指出,布油与WTI价差的走势由多方面因素构成,聚焦2011—2012年的价差拉宽和2013年以来的价差缩窄,WTI价格起了更为重要的作用。供求及库存因素是价差变化的两大关键因素。

  中海油进出口公司市场分析小组解释称,本世纪以来,美国“页岩气革命”中,加拿大油砂油和美国页岩油的产量大大增加,而美湾地区的炼厂消费能力变化不大,同时原油运输能力没有相应提升,造成库欣原油大量囤积。2011—2012年WTI原油价格持续走低,而北海油田产量十多年的时间内锐减了41%,造成Brent原油的长期供应短缺。WTI和Brent价格倒挂的态势由此形成。进入2013年,美国页岩油产量增速放缓,美国经济逐渐复苏,经济数据逐渐转好,支撑了WTI原油价格。同时,2013年以来,输油管线和铁路运输线的增加,使得WTI原油从内陆到港口的运输更为便利。这导致了Brent与WTI价差一路走窄。

  黄杰夫表示,造成2010—2012年两油倒挂的原因,一方面是加拿大正将更多原油送入俄克拉荷马州的库欣(WTI的交割地),库欣原油储备处历史高位,抑制了WTI价格;另一方面,中东危机威胁了从中东到欧洲的重要原油和下游产品的运输管道,抬高了以布伦特为参照标杆的大西洋盆地的油价。

  此外,分析人士指出,从全球供需角度来看,2010—2012年两油倒挂的现象背后,布伦特原油价格的高涨反映原油需求十分旺盛,受到新兴市场的拉动。新兴市场及美国经济形势对比的变化也是两油价格变化的主要原因。

  世界银行12月8日发布的一份研究报告称,上个世纪80—90年代,新兴经济体成为全球经济增长的主要引擎,2010—2014年,新兴经济体贡献了60%的全球增速。2010年以来,新兴经济体增速逐步放缓,2010年其平均增速为7.6%,2015年预计增速不及4%。

  但2012年4月份国际货币基金组织发布的《世界经济展望》更新报告显示,亚洲仍然是增速最快的地区。亚洲发展中国家经济体整体经济增速2012年预计为7.3%,2013年为7.8%。

  与之形成印证的是,美联储宣布2014年1月起削减QE规模。新兴经济体将面临出现出口下降、工业增长放缓、通胀率高企、货币贬值和资本外流加剧等现象。

  两油多空大逆转

  据中国证券报记者观察,2014年7月份至2015年初,美元指数大幅飙升约25%至100美元关口。而此前,2010年7月份至2014年7月份之间,美元指数则处于震荡下跌、低位盘整状态。尤其是,WTI油价倒挂于布油最严重的时刻,正是美元指数下跌最厉害的时候。

  大胆推测,布伦特原油与美元指数之间的因果性,与其和美国原油之间的因果性具有一致性。

  就眼下来看,美油价格又开启了超越布油之旅。而美联储加息落地及此后有可能出台的持续的加息政策,将令美元处于相对强势地位。这与WTI的表现也是一致的。

  分析人士认为,从原油基本面情况来看,过去五年美国页岩油产量大涨是WTI价格低于布伦特的重要原因。那么未来,多重利好将令WTI维持高于布油价格的状态。

  首先,美国取消已实行了40年之久的原油出口禁令,被视为是WTI价格超过布伦特的主要原因之一。分析人士认为,取消出口禁令以及页岩油产量的下降,将使WTI价格继续维持在高于布伦特的水平,正如2010年页岩油产量开始大涨之前的WTI价格上涨一样。

  其次,自2014年中期原油期货价格崩盘之后,美国页岩油生产经大幅放缓,而同期内布伦特原油产量持续攀升。国际能源机构(IEA)在12月发布的一份报告中表示,2015年北海日均原油产量增加12万桶,高于预期。IEA报告认为,油田产量的下降以及正常维修养护工作将使2016年北海地区日均原油产量减少15.5万桶,使日均产量回落至每日288万桶。这对布油价格形成抑制。

  DailyFX.com分析师泰勒-耶尔(Tyler Yell)称:“过去交易商们极端做空美国WTI原油,以至于多头几乎荡然无存。正如你所知,物极必反,现在空头们已经盯上布伦特原油了。”

  • 资讯
  • 军事
  • 财经
  • 企业
  • 娱乐
  • 体育

网友评论 +更多

  • 登录名
  • 密码
  • 匿名发布
  •    
  • 验证码

网友评论仅供其表达个人看法,并不表明武义新闻网同意其观点或证实其描述。

免责声明:

1、凡本网注明“来源:***(非武义新闻网)”的作品,均转载自其它媒体,转载目的在于传递更多的信息,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。

2、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的,请在30日内进行。

新闻推荐